新房销售下行，二手房市场也未能形成有效补充。根据冰山指数，20城二手房成交套数回到2023年同期水平，显著低于2024年同期水平。

　　水泥发运率、石油沥青装置开工率和磨机运转率低于2023年和2024年同期水平。

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　　风险提示：货币政策超预期、财政政策超预期、地缘政治风险、机构负债端波动风险。

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