事件：2025/10/30，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收30.46亿元，同减14.95%；归母净利润2.62亿元，同减41.95%；扣非归母净利润2.56亿元，同减41.53%。

　　需求偏弱&接驳下滑致2025前三季度业绩承压。2025年前三季度公司归母净利润2.62亿元，同减41.95%，不及我们预期，主要系：1）房地产市场低迷，安装业务同比下降；2）居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导；3）受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价格机制，降低了销售毛利；4）下游天然气需求疲软，天然气销量同比下降。

　　各地天然气顺价政策逐步推进，公司有望受益居民价差回升。据我们统计，2022~2025M9，全国共有65%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.21元每方，我们认为顺价将继续推进，城燃公司价差回升。2024年10月21日起，郑州市区居民管道天然气价格进行了调整。第一/第二阶梯涨价幅度0.36/0.47元每方。在省会的带动下，河南顺价政策继续推进，期待公司特许经营权所在的城市落地顺价政策，居民价差回升。

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